行業(yè)概述:
　　
　　紡織服裝板塊2012年年初至12月5日跌幅25.5%，在申萬(wàn)23個(gè)行業(yè)中排名墊底，大幅跑輸滬深300指數。紡織制造板塊受出口疲軟以及內外棉價(jià)剪刀差擴大的影響，盈利能力大幅下滑，從最新廣交會(huì )的情況看，明年出口方面仍然面臨較大挑戰。
　　
　　服裝家紡今年受高庫存影響，凈利潤增速低于營(yíng)業(yè)收入增速，未來(lái)一年，服裝家紡仍然會(huì )受到宏觀(guān)經(jīng)濟下行對消費的抑制影響、租金人工成本上漲以及網(wǎng)購渠道興起的影響，只有通過(guò)外延擴張和內生增長(cháng)的雙向發(fā)展，推進(jìn)扁平化渠道構建，才有望度過(guò)此次庫存危機。
　　
　　投資觀(guān)點(diǎn):
　　
　　(1)紡織制造業(yè)出口放緩并非階段性和突發(fā)性，綜合多方面因素我們認為我國紡織制造業(yè)面臨較多挑戰:1)原料成本特別是棉價(jià)大幅高于國際棉價(jià);2)勞動(dòng)成本上升較快;3)運營(yíng)成本提升，包括投資建廠(chǎng)、土地、物流等;眾多因素導致我國紡織制品成本快速提升，國際成本方面競爭力大幅下降，從而直接導致企業(yè)訂單減少和毛利率下降，這將導致比歐美需求減少更嚴重的長(cháng)期性的行業(yè)下行壓力，對于紡織制造業(yè)，我們暫時(shí)不做推薦。
　　
　　(2)服裝家紡業(yè)我們從三個(gè)思路推薦:1)業(yè)績(jì)穩定型白馬股，從品牌運營(yíng)的情況看，中國還未出現高市占率的男裝品牌，行業(yè)內2011年營(yíng)收都未超過(guò)30億，5年內仍處于搶占市場(chǎng)時(shí)期，我們認為在品牌的推廣和外延擴張迅速的公司有望成為未來(lái)的龍頭公司，在此我們推薦穩定型白馬股九牧王與七匹狼;2)高速增長(cháng)型，我們推薦高端男裝品牌卡奴迪路和休閑快銷(xiāo)品牌搜于特，有望通過(guò)外延式擴張穿越行業(yè)周期;3)整合型鞋類(lèi)公司奧康國際，我們認為奧康國際作為A股唯一一家男鞋公司，雖然公司規模偏大，但作為新上市公司，原有粗放式的經(jīng)銷(xiāo)體制有望通過(guò)逐步改革提升毛利率和品牌美譽(yù)度，且公司目標客戶(hù)偏重于二三線(xiàn)城市且開(kāi)店模式以街邊店為主，受百貨下行壓力小，由于鞋子的特殊性，受網(wǎng)絡(luò )的沖擊也較小。
　　
　　風(fēng)險因素:
　　
　　1)歐美經(jīng)濟復蘇大幅低于預期影響出口；2)國內消費長(cháng)期不振；3)網(wǎng)購對實(shí)體消費沖擊高于預期。